最近央行给市场的流动性稍微收紧了一点，中信建投固收研究团队的曾羽和曲远源指出了这个情况。事情得从3月9日到13日说起，这段时间央行公开市场逆回购投放了1765亿元，到期量是2776亿元，净投放差了1011亿元。这种操作跟季节性因素、政策空间预留还有今年两会提到的“畅通货币政策传导机制”都有关系。 先看季节性因素。因为今年春节来得比较晚，大家节后存的钱回流到银行体系里，加上赤字规模有限和利率节奏平稳，市场资金供需本来就挺宽松，所以没必要再像年初那样大量投放了。按照往年的规律，3月本来就是流动性投放的淡季，往年净投放金额都比年初或下半年少得多。 再说说跨季时点的问题。3月底是个跨季的时候，资金面容易出现波动。央行提前缩量操作可以把之前多余的钱收回来，给季末调节留点余地，也能让资金价格别大起大落。另外2月的金融数据显示货币挺宽松的，M2同比增速是9.0%，比社融增速还要高，说明供给大于需求。 今年两会对货币政策的新要求是“畅通传导机制”，重点不在多放水，而是要把便宜的钱引导到实体经济去。所以流动性投放的重要性降低了，主要看怎么防止资金在银行间市场空转，逼着银行把钱用在刀刃上。 总的来看，这次收紧主要是季节性原因和政策导向合在一起的结果。“适度宽松”的基调不会变，系统性收紧很难发生。不过未来投放会更精准谨慎，资金价格可能会往上走一点。不过也得防着海外市场波动和俄乌冲突这些风险。比如美国通胀高企让降息延后、特朗普上台带来的逆全球化压力，还有乌克兰那边局势不稳导致的金融波动。 报告是2025年3月15日发的，发布机构是中信建投证券股份有限公司。两位分析师的执业证书编号分别是S1440512070011和S1440524070011。