问题——水泥需求承压与价格波动仍是行业主线。年报显示，海螺水泥2025年实现营业总收入825.32亿元，同比下降9.33%；归属于上市公司股东的净利润81.13亿元，同比增长5.42%，呈现“收入回落、利润修复”的特点。分季度看，受水泥市场量价下行影响，第四季度公司归母净利润18.09亿元，同比下降27.59%，说明淡旺季切换与价格波动对盈利的影响仍较明显。过去一年国内水泥价格整体呈“前高后低”。进入2026年3月，部分主流企业采取阶梯式调价，市场回暖信号出现，但价格修复能否持续仍需需求与供给两端共同验证。 原因——成本下降与结构优化支撑盈利韧性。面对需求端压力，公司延续“量稳价弱、以降本对冲”的经营策略。2025年集团水泥、熟料自产品及贸易业务总销量2.70亿吨，同比小幅下降0.29%；主营业务收入694.19亿元，同比下降6.39%。同期主营业务成本同比下降9.94%，降幅大于收入端，带动综合毛利率升至27.38%，较上年提高2.87个百分点。成本端看，原材料、燃料及动力等关键成本回落，为利润修复提供空间：公司披露2025年原材料成本32.53元/吨、燃料及动力成本87.47元/吨，分别同比下降10.85%和15.70%。从行业视角看，能源价格变化、采购与运输优化、生产组织效率提升等因素，可能阶段性窗口内形成成本红利；龙头企业凭借规模、管理与供应链优势，更容易把成本变化转化为利润弹性。 影响——龙头稳盈利为行业预期与产业链信心提供支撑。水泥作为基础原材料，其景气度与宏观投资、房地产及基建节奏密切有关。在需求偏弱的情况下，头部企业仍实现利润正增长，意味着竞争正在从“拼规模、拼价格”加速转向“拼成本、拼效率、拼结构”。一上，海螺水泥产能规模与产业链配套较完善，截至2025年末拥有熟料产能2.34亿吨、水泥产能4.15亿吨、骨料产能1.80亿吨，商品混凝土运行产能7025万立方米，为跨品类协同与区域调配提供基础；另一上，公司盈利表现与分红安排对市场预期具有指向性。年报显示公司2025年现金分红率达到55%，叠加控股股东增持等举措，有助于增强外界对龙头现金创造能力与经营稳定性的判断。 对策——以多元业务与国际化布局对冲周期波动，强化产业链协同。传统水泥业务仍是公司基本盘，但公司正加快培育第二增长曲线，向骨料、商品混凝土等下游延伸以增强抗周期能力。年报显示，2025年商品混凝土业务营收32.09亿元，同比增长20.04%，毛利率同比提升2.38个百分点至12.38%，反映终端化产品部分区域具备更强的订单黏性与服务属性。，骨料及机制砂业务仍保持较高毛利，但2025年营收同比下降10.41%至42.03亿元，毛利率回落至40.13%，表明该业务同样受工程开工强度、区域供给与竞争格局影响，需要在资源布局、客户结构与项目管理上继续优化。海外上，公司近年来通过自建或并购推进产线布局，进入东南亚及中亚等市场，2025年海外业务营收58.46亿元，成为分散国内周期波动的重要支点。整体来看，推进“水泥+骨料+商混”一体化、提升海外经营质量并强化风险管控，将是企业穿越周期的关键路径。 前景——供给端优化预期升温，价格修复仍取决于执行力度与需求回暖。多家机构认为，随着行业“反内卷”相关政策持续推进，供给端格局有望继续优化，价格或一定区间内修复。若错峰生产、产能治理、绿色低碳约束等措施执行更有力度，同时基建投资与重点工程推进形成需求托底，行业有望逐步走出低效竞争，盈利中枢存在上移空间。对企业而言，短期仍需关注需求恢复不及预期、区域竞争加剧与成本再度上行等不确定性；中长期则取决于能否持续巩固单位成本优势、优化产品结构、推进低碳转型，并拓展更可持续的海外市场。龙头企业在资金、技术、管理与产业链整合上具备先发优势，或将在行业出清与结构再平衡过程中获得更高份额与更稳回报。
在当前经济环境下，海螺水泥的业绩表现反映了龙头企业在周期压力下的应对能力，也为行业调整提供了参考；随着供给侧改革持续推进、需求逐步修复，水泥行业有望迎来新的机会。但同时也要看到，如何在巩固传统优势的同时实现业务升级与创新突破，仍是包括海螺水泥在内的行业企业需要持续回答的问题。