问题——老牌市政企业资不抵债，重整走到“生死分水岭”。沈阳市政集团有限公司破产重整案自法院受理以来持续推进，即将迎来关键表决。按安排，2026年2月4日将召开第四次债权人会议，审议并表决《重整计划草案》。业内人士认为，草案若获债权人会议通过并经法院裁定批准，企业将进入重整计划执行阶段；若未获通过，则可能转入破产清算，不仅关系企业能否继续存续，也会给债权实现和建项目安排带来更大不确定性。 原因——高负债叠加经营承压，回款不畅放大现金流风险。公开信息显示，沈阳市政集团前身可追溯至1953年成立的沈阳市市政建设工程公司，长期从事市政、桥梁、公路与地铁施工，拥有市政公用工程施工总承包特级等多项资质。但另外，债务规模持续上升。专项审计及资产负债表数据显示，截至2024年9月，企业负债总额约68.6亿元，资产负债率达117%，所有者权益为负。多重因素叠加，令其偿债与持续经营能力承压：一是基建项目周期长、垫资比例高，回款节奏与支出错配；二是市场竞争加剧、成本波动压缩利润，亏损延续；三是资产与负债结构不匹配，流动性不足在债务集中到期时被继续放大。 影响——牵涉债权清偿、公用工程推进与行业风险处置。沈阳市政集团承建项目覆盖轨道交通、城市快速路等领域。法院受理重整时指出，企业在建工程包含地铁线路土建等民生与公共服务项目，对城市基础设施建设具有现实意义。若重整失败进入清算，可能引发项目交接、人员安置、供应链账款处置等若干问题，进而影响工程进度、上下游中小企业资金周转以及区域建筑市场预期。对债权人而言，清算情形下的受偿比例与受偿周期往往更不确定；对行业而言，如何以市场化、法治化方式出清风险、强化项目资金管理与合同履约约束，也具有一定参考价值。 对策——以“资金注入+分类清偿+经营修复”搭建重整路径。拟提交表决的草案提出，引入重整投资人沈阳合财建材向企业注入15亿元，其中10亿元用于清偿债务，5亿元用于恢复生产经营与业务运转。清偿安排上，草案按债权性质分类处理：有财产担保债权以担保财产变现所得优先受偿，不足部分调整为普通债权；普通债权拟按30%比例现金清偿，其余通过债转股转为企业股权；职工债权与税款债权安排全额清偿。经营方案方面，草案提出通过“瘦身”和结构调整同步推进：一是处置非核心资产，资源向市政工程、地铁施工等优势板块集中；二是加强与相应机构及业主单位沟通，推动工程款结算与回收提速，改善现金流；三是探索新能源、智慧城市等新业务，降低对传统市政项目的单一依赖，提升抗周期能力。 前景——表决将检验各方共识，关键看执行力与现金流修复。此前，重整程序已打下基础。2025年3月18日，第一次债权人会议以网络方式召开，财产管理方案、债权人委员会选举及会议规则等议案获得通过，程序性安排趋于规范。下一阶段的看点在于：债权人对受偿方案及债转股安排的接受程度；投资人资金能否按期到位以及治理机制是否落地；在建项目如何在合规前提下稳妥推进并形成新增现金流；企业能否在“保资质、保团队、保项目、控风险”的框架下修复信誉。若上述环节形成闭环，重整有望把“存量风险”转化为可持续经营能力；若执行不及预期，转入清算的压力可能迅速上升。
沈阳市政集团的命运转折，折射出传统基建企业在转型期面临的共性压力。其重整不仅关系两千余名职工的就业，也将检验地方在依法处置“大而难倒”企业风险时的协调与治理能力。在高质量发展背景下，如何在尊重市场规律的同时兼顾公共工程连续性与社会责任，仍是类似案件绕不开的课题。