问题—— 香港金融管理局28日公布，外汇基金2025年录得3310亿港元投资收入，创历年最高水平。分项看，债券投资收益1422亿港元，香港股票投资收益339亿港元，其他股票投资收益741亿港元，非港元资产外汇估值上调384亿港元，其他投资收益424亿港元。2025年外汇基金整体投资回报率为8.0%，其中“投资组合”回报率12.4%，“支持组合”回报率5.2%。“长期增长组合”自2009年开展投资至2025年9月底的年化内部回报率为11.2%。截至2025年末，外汇基金总资产较2024年末增加704亿港元至41514亿港元，累计盈余达9361亿港元。 原因—— 金管局总裁余伟文表示，2025年全球金融市场整体表现较为强韧，主要股票市场普遍上升并年内创下新高，风险资产估值抬升带来投资收益改善。从外部看，全球经济在多重不确定性中延续修复，市场对主要经济体增长韧性和企业盈利预期的调整，推动权益市场走强；以美国标普500指数全年上升16%为例，反映主要市场风险偏好在阶段性改善中保持活跃。此外，利率环境与债券收益表现亦对基金收入形成支撑，债券收益成为年度收入的重要组成部分。 从本地看，香港股市在资金流入带动下表现突出，恒生指数全年上升28%。在“港股回暖—资金流入—市场情绪改善”的正循环中，外汇基金在股票及涉及的资产上的收益获得提升。同时，非港元资产外汇估值上调亦反映汇率变动对以外币计价资产的估值产生影响，显示外汇基金在全球化资产配置下，收益结构更为多元，但也意味着汇率因素对年度表现的影响不可忽视。 影响—— 外汇基金投资收入创新高，对巩固香港金融体系稳定预期具有积极意义。外汇基金是维持香港货币及金融稳定的重要“压舱石”，其资产规模与盈余水平提升，有助增强市场对联系汇率制度运行能力及应对外部冲击能力的信心。收入结构中，债券与股票收益并重，叠加外汇估值因素，反映基金在不同资产类别之间的配置与风险分散机制在特定市场环境下发挥作用。 但也要看到，较高收益往往伴随更复杂的市场定价逻辑。权益市场大幅上涨带来的收益具有阶段性特征，未来若宏观预期或利率路径发生变化，风险资产波动可能加大。外汇基金的职责并非追求短期收益最大化，而是在稳健前提下争取长期回报，兼顾流动性与安全性。因此，如何在高波动周期中平衡“收益—风险—流动性”三者关系，仍是外汇基金管理的核心课题。 对策—— 针对未来可能出现的市场波动，金管局表示将作出适当的防御性部署，并维持高流动性，持续推进多元化投资，致力提升外汇基金长期投资回报，确保外汇基金继续有效维持香港货币及金融稳定。该取向表明了外汇基金管理的政策属性：在全球市场不确定性上升时，通过提高资产组合的抗风险能力、强化流动性管理与分散配置，降低单一市场或单一资产类别波动对整体表现的冲击。 从操作层面看，保持高流动性有助在市场急剧波动时满足需要、稳定预期；多元化投资有助分散风险来源，减少对某一地区或行业景气周期的依赖；防御性部署则强调在估值偏高或风险溢价不足时，更注重风险控制与回撤管理，确保基金在履行稳定功能时保持充足缓冲。 前景—— 展望2026年，影响金融市场的因素可能更为交织。金管局指出，全球经济状况、主要央行货币政策走向、新技术发展以及地缘政治变化等，都可能改变市场风险偏好与资金流向，进而引发资产价格与汇率的明显波动。若外部环境转差，金融市场不排除出现更大幅度的调整。 ，外汇基金未来表现既取决于全球宏观与政策环境，也取决于资产配置的适配度与风险管理的精细化水平。可以预期，在“高不确定性、快变化”的市场格局中，坚持稳健、审慎与长期主义，强化对极端情景的压力测试与风险预案，将更能体现外汇基金在维护香港金融稳定上的制度性价值。
外汇基金作为香港金融体系的重要支柱，其稳健运作直接关系到港元信誉和金融安全；2025年创纪录的投资收入，既是过去投资战略的成功验证，也为香港应对未来挑战积累了充分的资源。在全球经济格局调整、金融市场波动加剧的时代背景下，金融管理局需要在把握机遇的同时，保持警惕和谨慎，通过科学的资产配置和风险管理，确保外汇基金此"稳定器"继续发挥其维护金融秩序、保护市民利益的重要作用。