【问题】 深交所上市公司ST万方正遭遇自2008年借壳上市以来最严峻的生存危机；根据其发布的业绩预告，2025年公司营收预计低于3亿元——扣非前后净利润均为负值——已触及《深圳证券交易所股票上市规则》第9.3.11条所规定的财务类强制退市条件。这也是公司2025年4月因连续亏损被实施退市风险警示后，再次受到重大打击。 【原因】 经营层面，公司长期依赖低毛利的粮食贸易业务，2025年农业板块收入占比仍超过80%，而高附加值的军工业务收入占比不足6%。业内人士指出，农业板块对粮价波动和政策调控较为敏感；军工业务受技术门槛与投入周期影响，尚未形成稳定支撑。财务数据显示，2023年至2025年前三季度，公司扣非净利润累计亏损超过1800万元，反映出主业盈利与“造血”能力不足。 治理层面，控制权频繁变动加剧了公司风险。2025年12月，原大股东万方源地产所持29.18%股权因债务问题被司法划转至吉林九台农商行，但新股东明确表示不参与经营决策，公司因此陷入无实际控制人状态。证券分析师认为，治理真空使战略调整与资源整合难以落地，2025年提出的“聚焦主业”改革也未见明显成效。 【影响】 二级市场上，公司股价年内跌幅已超过40%，市值缩水至不足7亿元。，若2025年年报继续被审计机构出具保留意见，或证监会调查确认存在信披违规，公司将面临叠加的退市风险。财务指标上，公司资产负债率为48.67%，但流动比率仅1.03，短期偿债压力不容忽视。 【对策与前景】 面对压力，公司此前尝试通过参股生物科技企业拓展虾青素业务，但涉及的产品仍处研发阶段，短期内难以形成业绩贡献。法律界人士指出，在注册制改革推进、退市制度从严的背景下，ST万方若无法在六个月内拿出可执行的重组方案或引入战略投资者，极可能成为2026年首批退市企业之一。值得关注的是，公司持有的军工业务资质仍具一定价值，或为后续重整提供突破口。
ST万方当前困境由多重因素共同造成：业绩下滑反映主营竞争力走弱，控制权变化带来的治理空缺削弱了战略执行，审计意见不确定与监管调查又更放大了市场担忧。曾经的国有控股上市公司，如今正面临退市考验。对ST万方而言，只有推动实质性业务重组、尽快形成有效的管理与决策机制，并妥善化解审计与合规风险，才可能扭转局面。该案例也提醒市场，持续盈利能力与治理稳定性，是上市公司长期生存与发展的关键。