北交所上市委近日审议通过了龙辰科技的IPO申请；这家主营BOPP薄膜材料的企业距离资本市场又近了一步，但审议过程中监管层抛出的多个质疑，暴露了其战略转型的困境。 龙辰科技计划募资3.75亿元，新增产能1.5万吨/年，主要用于电力、家电等传统领域。然而行业现状令人担忧：2024年国内BOPP薄膜总产能已超400万吨，电力领域需求增速跌至5%以下，家电行业更面临产能过剩。鉴于此，龙辰科技仍将85%募资投向传统领域扩产，与同行企业纷纷转向新能源赛道的趋势形成鲜明对比。上市委要求企业说明"在存量市场竞争中如何构建增量空间"，直指其项目可行性研究的严谨性。 经营波动也成为审议焦点。补充审计报告显示，企业2025年下半年营收环比下降18%，净利润缩水32%，但招股书对具体原因披露不足。这与其客户集中度过高密切有关——前五大客户贡献率长期超过60%，其中两家电网企业订单量在报告期末出现异常波动。证监会发审委前委员张宏斌指出，这类现象需警惕客户依赖引发的业绩变脸风险。 流动性风险更值得关注。企业账面货币资金虽有1.2亿元，但短期借款余额较上年激增200%，应收账款周转天数延长至97天。更令人担忧的是，经营活动现金流净额连续两个季度为负，与报表利润形成明显背离。财务专家王立群指出，这种"纸面富贵"现象可能掩盖实际偿债能力缺陷，若下游回款周期继续延长，不排除引发短期债务违约连锁反应。 面对监管问询，龙辰科技作出了回应。公司强调新型电力电容器薄膜的差异化竞争优势，称产品耐压等级较同业提升20%；针对财务指标异常，解释为季节性备货及研发投入加大所致，并出示了主要客户的续约意向书。但业内人士认为，这些解释仍需经得起后续问询函的细节拷问，特别是对新能源领域拓展计划的具体性、应收账款坏账计提充分性等关键问题。 从行业看，薄膜材料产业正在深刻变革。新能源汽车、光伏储能等新兴市场爆发，高端特种薄膜需求年增速超过30%。而同业上市公司宁波容百、南洋科技已率先布局锂电隔膜领域，龙辰科技仍固守传统赛道的选择显得尤为突兀。中信建投新材料分析师周烨认为，若不能尽快打开第二增长曲线，即便成功上市，其估值空间也将受限。
过会并非终点，而是对企业治理、战略与风险管理能力的一次检验。资本市场期待的不只是产能与规模的扩张，更是基于真实需求、可持续现金流和透明披露之上的高质量增长。对拟上市企业而言，守住财务稳健底线、讲清扩产逻辑与业绩波动原因，才能在更严格的市场约束下赢得长期信任。