2024年的跨季后，存单利率会不会下破1.5%呢？这次情况主要得看这几点：R007要是能一直保持在1.5%以下，存单二级市场收益率就有了底线。还有MLF中标价会不会变，这会让银行选择怎么负债。如果存单市场的净融资还是负数，买卖两边差不多平衡了，多出来的供给量也不足以推高利率。 刚过税期那会儿，银行间的资金还是很平稳的。公开市场虽然投放得少了点，但是隔夜资金在低位晃荡了半天。7天资金利率还往下掉了2个BP。北交所打新也没怎么撼动市场。这时候大家对同业存款利率下调有了预期，都来买存单了，结果就把价格给压下去了。 过去两周存单一二级市场的收益率跌得挺快，主要是因为大家觉得同业存款利率要降了。有些机构就开始从便宜的存单或短债下手了，这跟去年年底非银同业存款新规出来后那一波行情挺像的。现在快到3月中旬了，以后利率能不能继续往下跌可能得收着点步子了。特别是9个月和一年期的存单得小心点反弹的风险。 为什么说9个月和一年期的存单容易反弹呢？一是到了季末银行都要考核指标了，为了补充钱往往会大量发存单；二是如果非银机构买存单只是因为它性价比高而不是真的要把存款转过来加仓的话，那等同业存款流失的时候银行还得增发存单来填补窟窿。 跨季后的压力可能会小一点。因为只要R007继续往DR007那边靠（也就是往政策利率靠近），存单的价格就能继续往下探。但这也有限制：如果一级市场的收益率跟着二级市场一起跌破1.5%，银行可能就不愿意向央行要中长期的钱了，毕竟存单一发就能改善流动性指标。 按照这个逻辑来推演一下：如果R007确实有往下走的势头，理论上存单利率也能接着往下探。不过能不能一直这么跌下去还得看几样东西能不能挡住。 第一是供给端的压力：要是利率掉到比央行工具的成本还低的地步了，大家发存单的欲望肯定特别强烈；要是供给量跟着变大了，价格肯定又得往回涨。 第二是配置需求的问题：短期内非银买得多了能把价格压低；但这也会给潜在的供给压力添火加柴。特别是要是非银都把存款里的钱拿出来买存单的话，银行缺的钱就更多了。 第三是利差的问题：现在存单跟政策利率的差已经很小了，没多少余地了。这个差里头包含了三个细分部分：DR007比政策利率差多少、R007比DR007差多少、还有存单本身比R007差多少。 具体来看：“存单利率-R007”这段时间收得窄了不少；所以想让存单一二级收益率再往下走得靠R007本身也跟着往下走才行。但这得看“DR007-政策利率”、“R007-DR007”这两个细分利差的变化情况才行。 现在的情况是“DR007-政策利率”一直就在20个BP的范围里晃荡得挺稳当；但要是偏离政策利率太大了（就是说明传导不畅），央行可能就会收紧流动性来把DR007拉回来。至于“R007-DR007”这一板块可能还能再收紧一点——不过因为交易的人和抵押的东西不一样——所以这个差压得太低也是有限度的。 总而言之啊，跨季后利率能不能继续往下探主要还是得看这几点：第一是R007能不能一直压住1.5%这个坎儿；第二是MLF和买断式回购的中标价会不会变（会影响银行怎么筹钱）；第三是存单市场卖的人多不多、买的人多不多（也就是供求关系怎么样）。