信托产品近期出现了大规模的“爆雷”，把尽调的重要性推到了台前。2012年开始，市场陆续曝出了20款风险产品，其中有13款和房地产相关。中诚信托“诚至金开1号”的处置方案反复变更，这再次把信托产品的风险曝光给了大众。大家都在问，融资方的信誉早就出了问题，信托公司为什么没拦住风险？其实，很多公司的尽调都只是做样子。比如山西、内蒙古有不少煤矿都有民间借贷，这些钱不进账表，征信系统也查不到。为了省钱，一些公司把现场调查换成了“表格尽职”。调研员不用跑企业，就在办公室填表；表格里的内容也很简单。业内人士透露，很多调研人员对这些隐形负债都装作没看见。私募属性让投资者只能看PPT做决策，看不到完整的尽调报告。用益信托统计显示，2014年有8547个信托产品到期，规模达1.27万亿元。2013年末，信托资产规模冲到了10.91万亿元，房地产、工商企业和矿产资源是主要投向。20款风险产品中，有2款涉及煤矿能源。经济下行让这个“雷区”更容易被击穿。 为了应对这波违约潮，行业里有了两种声音：一是暂停发行新项目；二是上线信托产品登记系统。李旸认为这个系统能解决数据颗粒度太粗的问题。信任业协会主导建立登记系统后，监管机构和机构都能实时监控风险敞口。“粗放”的尽调需要改成“严谨”的调查。只有把“销售KPI”变成“风险KPI”，信托才能重新赢得市场信任。 项目导向和销售至上是全行业的普遍做法。中型公司里超过一半的岗位都是项目经理，他们的考核指标直接跟信托规模挂钩：找到项目、卖出产品就能拿到奖金。研发岗也被项目经理化了——他们要分析客户类型、编制高端客户配置方案、引入外部代销产品。但唯独缺少了“深入研究”这一项工作内容。 真正的问题在于多数信托公司在尽调环节存在软肋。因为很多项目经理没有通过类似券商保荐代表人的资质考试，他们的专业调研能力比券商投行弱很多。这就导致了很多项目的尽调没有“深度”。当融资方讲故事、投资者追高收益的时候，尽调最容易变成走过场。 市场在追问尽职调查去哪了中诚信托“诚至金开1号”最终处置方案的反复博弈，再次把信托产品风险推向聚光灯下。市场在追问：融资方资信早已露出破绽，信托公司为何没能提前拦住风险？ 答案或许就藏在尽职调查这一环节——而它，正是多数信托公司的“软肋”。 私募属性让信托产品无需披露尽职调查报告，投资人除了合同就只能捧着一叠PPT做决策。缺乏硬核材料，风险只能靠“信任”埋单。 为了应对这波违约潮，行业里有了两种声音：一是暂停发行新项目；二是上线信托产品登记系统。李旸认为这个系统能解决数据颗粒度太粗的问题。信任业协会主导建立登记系统后，监管机构和机构都能实时监控风险敞口。 3.1 ▲ 现场尽职成“表格尽职” 为了省钱，部分公司把现场调查改成“自制报告”——调研员不跑企业，只在办公室填几页表格；表格内容粗疏，券商报告里常见的“三张表”反复比对在这里几乎看不到。 3.2 ▲ 财务核查只盯报表，忽视隐形负债 业内人士透露，信托公司获取财务数据的主渠道只有两条： 最近三年审计报告+最近月报/季报银行征信系统然而山西、内蒙古多数煤矿都涉及账外民间借贷，这些私人借款不并表，征信系统也查不到。调研人员深知“潜规则”，往往对或有负债“睁一只眼闭一只眼”，把隐性风险留给了未来。 3.3 ▲ 投资人只能看PPT看不到尽职报告 私募属性让信托产品无需披露尽职调查报告投资人除了合同就只能捧着一叠PPT做决策缺乏硬核材料风险只能靠“信任”埋单。