问题： 丽人丽妆2025年财报显示，公司营收与净利润双双下滑：全年营收16.92亿元，同比下降2.08%；归母净利润亏损7999.12万元，较2024年深入扩大。自2020年营收达到46亿元高点后——公司业绩已连续五年回落——2025年营收较峰值减少超过24亿元。 原因： 业绩下滑主要受以下因素影响：一是合作品牌调整运营模式或终止合作，传统电商零售业务收入明显下滑。数据显示，天猫渠道贡献度从2020年的98%以上降至2025年的约65%；电商零售业务收入也从2021年的38.72亿元降至2025年的15.50亿元。二是自有品牌孵化投入较大，但尚未形成规模效应。2025年，公司重点孵化的“玉容初”及收购的“蓓养乐”仍处推广阶段，研发与营销费用较高，对利润形成压力。三是创始人黄韬与前妻翁淑华的离婚纠纷持续发酵，对公司经营稳定性带来一定影响。 影响： 丽人丽妆的业绩下滑折射出传统电商代运营模式的压力。随着国际品牌逐步收回运营权，依赖单一渠道的代运营商增长空间被压缩。同时，自有品牌孵化通常需要较长投入周期，短期内难以快速填补传统业务下滑带来的缺口。叠加公司治理层面的不确定性，市场对其经营稳定性的担忧有所上升。 对策： 为应对变化，丽人丽妆正推进多方向转型：一是拓展新渠道，2025年其他渠道（主要为抖音）收入同比增长46.63%，收入占比提升至34.5%；二是引入海外小众品牌代理业务，报告期内总代业务营收占比超过8%；三是继续加码自有品牌孵化，围绕“玉容初”和“蓓养乐”培育新的增长点。 前景： 转型举措已出现一定进展，但公司仍面临多重考验：电商行业竞争加剧，自有品牌需尽快突破市场认知不足的问题；同时，若内部治理问题不能得到妥善处理，可能继续影响投资者信心。公司能否通过多元化布局扭转下行趋势，仍有待市场验证。
从代运营红利期进入能力竞争期，企业比拼的不再是单一平台的流量获取，而是跨渠道经营、供应链协同、品牌建设与风险管控的综合能力。丽人丽妆的业绩波动提示市场：转型不是“要不要”的问题，而是“怎么做”的问题，节奏把控与投入产出同样关键。在守住现金流安全边际的前提下，把新业务打磨成可复制、可盈利的模式，才有机会在行业调整中打开新的增长空间。