问题——亿元投资公允价值归零引发关注 妙可蓝多2025年年度报告中披露，公司曾于2018年出资1亿元认购上海祥民有关合伙份额，并将这项投资作为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算；报告期末，公司基于风险变化对该投资作出重大估值调整：截至2025年12月31日，将其公允价值调整为零。上市公司在年报中对并购基金类投资作出“清零”处理并不多见，市场关注随之转向该投资涉及的担保纠纷、资产接管以及后续执行路径。 原因——担保链条违约叠加优先受偿安排，收益空间被压缩 年报信息显示，上海祥民因对另一有限合伙人吉林省耀禾经贸有限公司对内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司的债务提供担保，已将其下属诸多投资主体的股权质押给债权人。随着担保债务发生违约，债权人已在境内提起仲裁，并启动境外底层资产接管程序。2025年12月25日，北京仲裁委员会作出裁决，支持债权人就相关贷款本金、利息等款项的受偿主张，并明确其在特定股权拍卖或变卖所得价款上享有优先受偿权。 鉴于此，若后续进入强制执行并处置担保物，相关资产价值将优先用于清偿债权。作为并购基金出资人，妙可蓝多面临难以通过所持合伙份额获得收益的现实风险。公司据此判断，投资回收及收益分配不确定性明显上升，估值基础发生实质变化，因此作出公允价值归零处理。 影响——财务风险集中体现与公司治理议题并行 从会计处理角度看，将金融资产公允价值调至零，意味着公司在信息披露层面将潜在损失一次性反映在报表中，有助于风险及时暴露与预期管理，避免在后续期间持续拖累业绩。同时，此事件也反映出并购基金投资中的结构性风险：出资人往往处于信息相对弱势地位，而当基金层面为第三方债务提供担保时，风险可能直接压缩合伙人层面的收益空间。 需要指出，年报还披露公司取得了相关承诺函安排：承诺方表示如因担保事项导致公司面临直接或间接损失，将予以足额补偿并确保公司不受损。但截至报告披露日，上述补偿承诺尚未落实，也未形成明确的可执行方案。公司同时提示，基于其掌握的相关方财务状况，即便未来进行追偿，也存在无法完全弥补损失的可能。 公司治理层面，此前担任公司副董事长、总经理的柴琇已被免去相关职务。管理层变动与投资风险暴露叠加，外界对公司内部风控与投资决策机制的关注度上升，后续仍需以更清晰、更可落地的制度安排回应市场关切。 对策——强化穿透式尽调与担保约束，提升退出可控性 从披露信息看，本次风险主要集中在“担保触发—优先受偿—基金收益受限—追偿不确定”的传导链条。对此，业内普遍认为，消费品企业在开展产业投资、并购基金合作时，应深入强化三上能力： 一是穿透式尽职调查与持续信息跟踪。围绕基金底层资产、质押担保、交叉违约条款、境内外执行路径等关键因素建立动态监测机制，减少信息滞后带来的被动。 二是完善担保与或有负债的约束条款。通过合伙协议、补充协议设置负面清单、重大事项同意权，并加入风险触发回购或优先退出安排，降低基金为第三方债务提供担保对出资人收益的挤压。 三是提升承诺的可执行性。将补偿承诺与资产抵押、保证、资金监管或可量化的履约计划绑定，增强约束力与落地概率，避免承诺停留文本层面。 前景——主业增长延续，但外延投资需更审慎 年报数据显示，2025年妙可蓝多实现营业收入56.33亿元，同比增长16.29%；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比增长4.29%；扣除非经常性损益后的净利润1.58亿元，同比增长235.94%，显示主营经营质量有所改善。公司以奶酪为核心的特色乳制品业务继续推进，并在即食营养、家庭餐桌、餐饮工业等细分方向布局。 同时，公司披露因2025年末母公司报表未分配利润为负，拟不进行现金分红。整体来看，主业增长为公司提供了基本支撑，但外延投资带来的不确定性也提醒企业在产业链整合与资本运作中保持边界。未来，公司业绩弹性仍取决于奶酪赛道竞争格局、渠道效率与产品结构升级；而对外投资上，市场更关注其风险偏好是否收敛、制度约束是否强化、存量风险处置能否出现可验证的进展。
上市公司年报不仅呈现经营表现，也集中反映风险管理能力。妙可蓝多将并购基金投资公允价值调至零，体现出股权投资链条中担保风险的传导性与复杂性。面向未来，企业在夯实主业竞争力的同时，更需要以可执行的风控与追责机制守住底线，用稳健经营回应市场关切。