在2026年3月，全球市场遭遇了罕见的股、债、商三杀，私募市场中多策略也因此承受了不小的回撤压力，其中就有2026年以来走势强劲的宏观策略。虽然宏观策略给投资者带来了巨大的回撤，但这依然没有让它失去吸引力，它仍是年内少数能够带来3%以上收益的二级策略之一。看看宏观策略的长期表现：近一年、近三年和近五年收益分别达到了23.91%、55.52%、73.88%，这些成绩在所有二级策略中都名列前5。投资者可能会问，既然宏观策略规避了单一资产的波动，为何还要经历这么大的回撤呢？笔者接下来会从宏观策略的分类和特点为大家详细分析。 宏观策略是多资产策略的典型代表，其核心在于管理人基于对经济周期及增长、通胀、流动性等宏观变量的判断，在全球范围内股票、债券、商品等大类资产间进行动态配置和多空操作。投资者在实践中常常会陷入两个认知偏差：一是认为多资产配置就是把不同资产简单放在一起；二是认为“多资产”就能确保“旱涝保收”。但宏观策略并非一个能隔绝所有风险的“避风港”，它赋予管理人极大自由度来捕捉收益机会，但也可能面临较大的波动和回撤。 具体来看，宏观策略常见的三种细分类型有各自不同的风险收益特征：风险平价类追求风险贡献均衡，在极端波动中控制回撤能力强；主观宏观类依赖基金经理认知判断，爆发力强但存在人为失误风险；量化宏观类依赖历史数据模型，投资范围广且交易系统化。 这次“股、债、商”三杀之所以会发生，根源在于三重打击：一是地缘政治影响下市场逻辑从“降息交易”切换至“滞胀与避险”，导致黄金暴跌、股票下杀和债券调整；二是策略同质化拥挤，部分管理人同时押注同一逻辑导致集体“多杀多”；三是量化模型滞后性导致面对突发冲击时无法及时反应。 那么什么样的宏观策略能在这次极端行情中表现较好呢？答案在于具备三大核心能力：一、主动风险预算调节能力；二、快速修复能力；三、做空能力。这些能力可以帮助投资者在极端行情中保持相对稳定的净值曲线。 这次“股债商”三杀考验了宏观策略管理人的实力，也提醒投资者不要过分迷信“多资产即无风险”的观点。一次回撤并不能决定优劣，真正优秀的管理人追求的是灵活调节风险能力和快速修复能力，在投资长跑中实现更平滑的净值曲线。