作为第三代半导体核心材料供应商，瀚天天成的资本化进程并不顺利；公司近日披露的港股招股书显示，拟以每股76.26港元发行2149万股——预计募资16.4亿港元——较此前科创板35亿元募资计划缩减58.8%。这次“弃A转H”的背后，折射出公司信息披露与经营层面面临的多重压力。信息披露的不一致成为首要问题。招股书对2024年市场份额的表述出现冲突：一上称公司占据全球30%市场份额，另一方面按披露的具体销售数据推算，份额仅约16.6%。类似的不一致还出现在税务数据、员工人数等关键信息中，暴露出公司内控与披露流程存在漏洞。经营层面的压力同样明显。近三年数据显示，公司毛利率由44.7%持续下滑至25.6%，其中代工业务毛利率更从62.2%降至10.7%。公司将原因归结为股权激励费用上升，但同期人工成本仍增长7.4%，与其强调的“自动化降本”效果并不匹配。行业分析人士指出，碳化硅产业仍处于快速发展阶段，但竞争加剧带来的价格压力正在上升。瀚天天成前五大客户占比虽由86.5%降至61.9%，客户集中度风险仍较突出。另外，公司2024年营收同比下降14.8%，与行业整体增长趋势形成反差，显示其市场拓展能力仍待加强。面对上述挑战，公司计划将约70%募资用于产能扩张，意在加快布局新能源汽车、光伏等下游应用市场。但在全球碳化硅产能出现过剩迹象的背景下，扩产若与订单和盈利能力不匹配，可能深入放大经营风险。证券监管人士提醒，拟上市公司应确保信息披露真实、准确、完整，这是基本要求，也是获得投资者信任的前提。
资本市场的定价，最终取决于企业能否用数据与治理建立信任；对处于技术迭代和竞争加速期的半导体材料企业而言，扩张固然重要，但更关键的是保持信息披露清晰一致，拿出可持续的盈利路径和可验证的核心能力，以更扎实的经营表现回应市场关切，争取长期资金的支持。