你最近是不是也在想，如果油价继续涨下去，对咱们的生活和投资到底有啥影响？今天咱就聊聊这个事儿。天风证券固收团队给咱们画了三条线，看看不同的油价走势下，咱的钱袋子和资产配置该咋变。 咱们先把时间倒回21世纪。其实咱们这几十年一共经历了三次大的输入型通胀，分别是2007-2008年、2010-2011年和2021-2022年。虽然表面上看都是国外的大宗商品价格涨了传到国内来，但仔细琢磨一下，里头门道还真不少。 规律一：债市的钱袋子主要看央行咋想。要是因为输入型通胀导致PPI大涨，央行非得加息不可，那债市肯定得倒霉；要是PPI涨了但没传导到CPI上，内需还挺弱，央行还是接着放水，那债市反倒能捡到便宜。 规律二：CPI和PPI的剪刀差方向，其实是在暗示产业链的利润咋分。如果PPI-CPI剪刀差变大，说明钱都让上游赚走了，煤炭、有色这些周期股就容易涨得凶；中下游的制造业和消费行业利润就会被挤兑。等到剪刀差变小时，说明下游的需求起来了，消费股就会开始修复。 规律三：得搞清楚是因为“需求旺”还是“供应断了”导致的通胀。如果是2007年那样因为经济复苏、需求旺盛引起的通胀，往往伴随着央行收紧银根，债市表现就会很差；股市呢，小盘股和消费股可能会表现得更好一点。如果是像2021年那样因为供应冲击造成的通胀，因为经济本来就不太好，央行宽松的预期又能对冲掉通胀担忧，这时候债市可能就走牛了；股市整体机会不多，但上游直接涨价的行业可能还有超额收益。 现在咱们来看看这一次美伊冲突可能引发的三种情景： 情景一：如果双方在军事打击后谈和了，冲突只持续2-4周就缓和下来。那布伦特油价很可能先冲到100美元/桶以上，等风险过去后，又会回落到80美元/桶左右的基本面水平。 对经济影响不大，通胀压力温和。 对PPI来说，油价涨10%能把PPI环比推高0.3个百分点。预计第二季度PPI同比就能转正，全年的中枢大概在0.6%左右。 股市会先跌后涨。周期板块的能源、化工冲上去又会跌下来；成长科技股超跌反弹成了主线。 债市避险情绪先升后降，利率会走出个“V”型，中短端稳着点，长端稍微差一点。 情景二：要是冲突升级到了中度阶段，拖个1-2个月还没停。那布伦特油价肯定得突破100美元大关，不排除冲到120美元甚至更高的情况。 这时候经济就要受影响了，出行成本变高，企业花钱也变得谨慎起来。 对PPI的拉动会更强一些，估计第二季度就能快速转正，全年中枢可能到1.2%。 股市就只看能源、化工这些涨价的板块了；成长股因为估值被压得太低还在跌。 债市会比较纠结，一方面通胀预期在升温，一方面央行可能不会随便降息降准，所以长端利率可能会承压。 情景三：要是冲突恶化到长期封锁的程度。霍尔木兹海峡被堵超过2个月。这时候布伦特油价就会大涨到120美元以上，甚至可能突破150美元。 要知道2008年金融危机前油价最高也就到147美元呢。 经济会受大影响，通胀压力更大了。 PPI的同比增长会在3月份就转正，全年中枢可能到2%。 股市系统性风险来了得赶紧降低仓位；多买点现金和高股息资产更稳妥。 债市收益率波动会加大。如果央行为了对付通胀不放水了，长端利率就会往上走；如果经济实在太差央行又开始放水了，利率可能会掉下来。不过这时候市场太不确定了，债券的波动肯定会变大。