2月28日，伊朗战争让对冲基金这一行痛彻心扉，人们原本以为的多元化投资策略全被打回原形。那个让人琢磨不透的“解放日”之后的日子，似乎再也回不去了。智通财经APP的消息称，因为伊朗那边的冲突闹得凶，油价疯涨又让大家恐慌性抛售，把之前好不容易攒起来的头寸都冲垮了。 摩根大通全球市场策略师Nikolaos Panigirtzoglou带队搞的研究报告直接点破了问题的严重性：“冲突以来的亏损，是我们看到的自从‘解放日’以来最惨烈的一次。”股票、外汇和大宗商品价格转得太快，把投资者逼到了悬崖边上，不得不赶紧在全球市场上把手里的货全部平掉。这种抛售潮简直是对冲基金圈里的灾难时刻，那些传统的多布局、少风险的策略，现在看来一点保护力都没有。 冲突爆发前，好多基金经理都觉得全球经济要起飞，拼命加杠杆买入了成长股、新兴市场股票，甚至还做空了美元。没想到这手现在完全打空了。AlphaSimplex首席研究策略师Kathryn Kaminski说：“市场上的人都慌了神，大家不光怕通胀，还担心油价大涨把经济拖垮。”摩根大通也分析了一下，以前大家在新兴市场拼命做空美元的那种操作，现在迅速被反向平仓了，这就像是把支持风险资产的一根重要柱子给抽走了。 自那倒霉的2月28日战争打响以来，MSCI世界指数已经掉了超过3%。要知道之前它刚在2月初摸过历史最高的位置呢。反过来，美元指数倒是涨了大概2%。Kaminski还补充了一句硬话：“大部分对冲基金本来就看坏经济增长和股市前景，现在这种环境下它们肯定是寸步难行。” 在这一轮下跌里，跟股票粘得最紧的策略受伤最深。摩根大通说，从仓位分布看，股票比债券“更脆”，说明大家还没彻底把风险敞口卸下来。那种做多做空股票的基金是对冲基金的主力军之一，可这个月表现垫底。对冲基金研究公司HFR给出的数据很刺眼：3月份以来这种基金跌了约3.4%，而整个行业的跌幅只有2.2%。 更让人看不懂的是，平时被当作波动受益者的策略这次也不灵了。Agecroft Partners的老板兼首席执行官Don Steinbrugge吐槽说：“这次石油冲击了传统的玩法，真的挺让人意外。全球宏观和那些专门搞商品趋势交易的CTA基金都没玩好。”根据HFR的数据，全球宏观策略跌了3%，CTA指数自打战争开始也掉了大概3%。Steinbrugge感慨道：“按理说市场一乱它们就应该高兴，而且通常跟股市走势是独立的。” 业内人士觉得这是传统逻辑的大崩塌。虽然霍尔木兹海峡那边油轮堵了让油价飙高了不少，但大家害怕通胀和经济受拖累的心理又把局面搞复杂了。摩根大通分析说这次石油危机跟以前的节奏不一样。以前油价涨了能让产油国赚钱，他们会把赚来的钱投到全球股市债券里去。但这次不行，“通常情况油价涨了会增加产油国的收入……转化为海外资产”，但航运路线断掉了把这条路给堵死了。 HFR总裁Ken Heinz直言不讳地说：“现在情况变化太快，很难说到底是短期震荡还是长期动荡的开始。如果非要用一句话总结整个行业的心情，那就是‘现在我们都是石油交易员’。”虽然大家都在喊惨，但各家基金的感受还是不一样的。那些搞大型多策略的平台因为什么都做一点反而比那些只看单边的基金强得多。Steinbrugge说了：“行业内稍微有点抛售就把风向带变了，大型多策略平台应该挺得住，因为他们手里的市场敞口本来就小。” 未来会怎样？2025年对冲基金拿到了16年以来最大的一年收益，这背后主要是股票策略和宏观经济主题基金在撑场面。现在专家都盯着那个关键的问题不放：这一仗要打多久？如果紧张局势缓一缓、航道通了，市场也许就能稳住反弹；但如果拖下去能源贵到伤害消费者和经济增长时，压力就会越来越大。 AdvisorShares的首席执行官Noah Hamman警告说：“如果地缘政治风险一直不退，有些投资者为了避险就会开始赎回钱。”与此同时摩根大通也重申了那个观点：无论是在发达还是新兴市场看股票都比看债券“更要命”。