你知道吗？恒隆集团最近发布了2025年的财报，里面说总收入有点下滑了，不过内地商场的表现还不错。你看，他们今年的总收入大概是104.14亿港元，比去年同期少了11%，股东那边拿到的钱也差不多少了15%，有13.7亿港元。同时，恒隆地产的收入也是99.5亿港元，同样少了11%，股东那边也少拿了16%，到手的净利润有18.06亿港元。 大家可能会奇怪，收入为什么掉得这么多？集团那边说是因为卖房子的贡献变小了。再仔细看看他们的收入结构，核心的物业租赁这块也有点难搞。因为内地办公楼市场还在调整，香港那边经济复苏也不太稳当，所以他们整体的租赁收入只微降了2%和1%。具体来看内地，大概有67.57亿港元的租赁收入，少了1%；香港那边有30.96亿港元，少了3%。 不过好消息是内地商场这块表现还可以。虽然整个租赁收入按人民币算也稍微降了点，但商场组合的表现明显比办公楼好。商场这块还实现了1%的同比增长，达到了48.71亿元人民币。这主要是因为运营策略搞得好，还有内地消费者信心慢慢回来了。 你看那个上海港汇恒隆广场和无锡恒隆广场，都是标杆项目，全都租满了，出租率100%。像无锡和大连这两个地方的项目收入还实现了两位数增长。昆明、济南、沈阳这些地方的收入和销售额也都涨了不少。这说明定位清晰、运营好的高端商业体还是能吸引人的。 但也不是所有项目都这么顺。武汉恒隆广场和沈阳市府恒隆广场的收入就掉得比较多。集团说上海恒隆广场出租率短期下滑是因为扩建项目影响的，但他们的收入和销售额还是在涨。天津那边的收入虽然稍微降了点，但销售额还在涨。这说明局部市场的压力和项目本身的运营策略有很大关系。 报告里最让人担心的还是内地办公楼市场了。这一块总收入跌了7%，大概是12.23亿元人民币。特别是上海恒隆广场办公楼那块贡献很大，占整体跌幅的70%。大家觉得主要是因为办公楼市场普遍租不出去、租金也在降、竞争又激烈、房子盖多了需求不够这些原因导致的。 不过也有亮点呢！酒店业务今年表现特别好。恒隆在内地酒店上的收入涨了57%，有2.97亿港元。这说明在旅游和消费复苏的背景下，酒店这类配套服务还是有增长潜力的。 总体来看，恒隆集团2025年的业绩就像一幅画一样，既有挑战也有机遇。总收入和净利润下滑是行业周期调整的原因，不过内地商场的韧性、核心项目稳定的出租率和酒店业务的反弹都说明中国消费市场底子还是挺厚实的。接下来怎么在变化中找准方向、优化资产组合、提升运营能力就是关键了。