青松建化2025年的业绩再度出现“双下跌”，勉强守住了优秀级的水平。这家公司以前叫农一师通用机械厂，成立于1965年，到了2000年正式改制为股份公司，2003年7月在上交所上市。他们主要卖水泥和水泥制品，还有建材和化工产品，顺便搞点发电、物流和进出口业务。这次借着看水泥行业的情况，我们也顺便看看青松建化的财报。2025年他们的营收同比跌了一成，跌破了40亿元。这是他们头一回打破“俯卧撑”模式，连续两年下跌。水泥业务掉了16%，是个例外；化工产品和水泥制品虽然也涨了点，但规模差太多，没法补上水泥那边的缺口。水泥销量才掉3.2%，比收入跌得少，算下来价格肯定是跌得挺厉害的。 新疆市场是他们的大后方，其他地方基本没什么份额了。净利润之前一直长到2023年才停，在那之后就跌了两年。2025年的盈利比前四年都低，形势有点严峻。季度来看从2024年三季度开始就没好过，连续跌了六个季度了。最近两个季度虽然还是跌但缩了点水。上半年那两个季度跌得深，明年营收可能稳住。 挣钱主要靠年中这两个月，开头和结尾的季度都不太行。最近两年的一季度和四季度都亏了钱。一季度就是利润低、钱少；四季度钱多点但费用高。这两个季度的业务确实不行。毛利已经连着六年往下走了，也没有同行那种大起大落。地方品牌受本地影响大些，全国价格波动不太一样。 销售净利率和净资产收益率还凑合。和化工比起来水泥的毛利挺好的。他们家的化工产品太老土了，在红海里打架呢。业务盈利空间总体是在往下滑。营收下跌还让费用占比变高了，2025年已经跌到10%以内了。费用控制得不错，想再省也不容易。 其他收益这几年都是净赚的。政府补助和投资赚的钱盖过了资产减值损失还有那些乱七八糟的损失影响有限也是偶尔才有的事。“经营活动现金”一直净流入波动不大也没见明显“平台状”。每年固定资产投资有限隔几年才需要借钱补钱。最近三年应收应付的钱都在增加就把折旧回收的钱给吞了尤其是2023和2024年现金净额甚至低于利润。 总资产连续两年变小了因为负债大幅下降负债率降到30%以内还债能力变强了应对市场波动底气足得很。短期偿债能力也是很强的不用担心。2022年以来一直在降杠杆主要是有息负债不多现在的水平很安全不用再降了。 这几年表现还行没让营收一直跌净利润增长也多撑了几年但这都是早晚的事儿连续两年营收和净利润双杀考验来了。