“股神”巴菲特执掌伯克希尔·哈撒韦的时代画上句号，他交出了任内的最后一份财报。这份数据显示，伯克希尔四季度运营利润大幅缩水了三成，被保险业务的疲软拖了后腿。虽然收官战不算漂亮，但在1965年到2025年的漫长岁月里，伯克希尔的涨幅达到了惊人的6099294%，比标普500指数同期涨幅还要高出不少。具体来看，伯克希尔2025年四季度的运营利润只有102亿美元，比2024年的145.27亿美元少了很多，下滑幅度超过29%。导致业绩变差的主要原因是保险业务不行。其中，保险承保利润暴跌54%，从去年的34.1亿美元跌到15.6亿美元；保险投资收入也少了近25%，从40.88亿美元减少到31亿美元。报告显示，伯克希尔的保险业务主要靠Geico这家汽车保险公司撑着。这家公司因为提价太多导致客户流失。 全年的情况也差不多，公司2025年的运营利润为444.9亿美元，比2024年的474.4亿美元少了一点。保险业务全年也是吃紧，承保利润从90亿美元降到72.6亿美元，投资收入从136亿美元略微降到125亿美元。如果算上股票投资的盈亏，四季度净利润是192亿美元，比2024年的197亿美元低了一点；全年净利润669.7亿美元，比2024年的890亿美元少了不少。 针对这些情况，伯克希尔提醒大家别太看重单季度的投资数字。因为这东西容易误导人，不如多看反映实际经营情况的运营利润指标。财报里还提到了公司的钱袋子情况。四季度没搞股票回购动作，但现金储备还是从3816亿美元降到了3733亿美元。投资的钱主要投在几个美国大公司身上，比如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。到了2025年底，这四家公司在伯克希尔手里的市值总共是1586.17亿美元。 重阳投资的舒泰峰觉得，虽然巴菲特买了很多股票一放几十年是个特点，但他灵活变化的时候也很厉害。比如在苹果股票上赚了大钱之后的2024年，巴菲特就卖了一大半苹果股票给市场降温。现在手里拿着大笔现金等着抄底呢。 除了美国公司，伯克希尔还重仓了五家日本公司。这五家公司的市值加起来是353.68亿美元。有意思的是，他在日本借钱搞投资，借的钱大概跟投出去的日元差不多多。平均利率只有1.2%，借的时间也不长。 这份财报的意义很大，它标志着“阿贝尔时代”正式开始了。去年年底，巴菲特把CEO的位子交给了副手格雷格·阿贝尔。虽然自己不当CEO了，但巴菲特还是继续当董事长。 阿贝尔在给股东的信里说要守住巴菲特留下的文化。他提到巴菲特是有史以来最伟大的投资者之一。从1965年算起直到现在（2024年），伯克希尔的复合年增长率是19.7%，几乎是同期标普500指数的两倍；在这段时间里伯克希尔涨了6099294%，而标普500指数只涨了46061%。 不过阿贝尔也承认，公司规模太大之后增长速度肯定会变慢。以后的目标不再是拼命快增长了，而是要让每股价值稳稳往上涨，还要管住风险保住钱袋子。 阿贝尔2000年加入伯克希尔的队伍，离他被指定当接班人已经快五年了。芒格说过他会守住文化不变；去年巴菲特也说过他会是个更主动的领导。 虽然钱袋子现在还很鼓（有3733亿美元），但阿贝尔说这不代表不投资了。接下来他要保持耐心和纪律给股东赚钱。5月2日的股东大会他会主持发言——不过这回估计巴菲特不出来了。